徐新最后悔的兩件事。

來源 | 青年投資家俱樂部

出品 | 投資人說（touzirenshuo）

徐新賺錢了，據說賺得還不少。

這年頭，能在一眾美元基金里，還是在基金期限內，真金白銀地給LP拿來數倍回報的，不說獨一份兒，也算是很少數了。

今年，徐新低調了很多，媒體上罕見她露面，出手的項目也只有國內的AI預訓練大模型公司智譜AI。

前不久，她現身了新書《芒格之道》的分享會并直言：

芒格影響她最深的三件事，也是投資最重要的事：

專注力、長期有耐心和終身學習。

早期她投資宗慶后，投資劉強東，后來又陸續投了美團、BOSS直聘、Manner、唯品會等等。

雖然這些戰績我們已經耳熟能詳，但真正讓她封神的卻還是在上一波新消費的大泡沫里，她提前賺錢離場了。

但是，憑什么是徐新呢？

我們似乎可以從她分享的兩件失敗經驗中找到答案。

第一痛

錯過張一鳴和黃崢

錯過張一鳴、黃崢，是我投資生涯中的憾事。

為什么會錯過？

我們Miss掉抖音可以理解，因為我們對內容不熟悉，不是我能力范圍內的，我認了。

但拼多多，這個是我能力范圍內的，為什么我還是會Miss掉？

我將其總結為：

你賺不到自己認知之外的錢。

錯過張一鳴，是因為我看不懂字節的模式。

第一次見到張一鳴的時候，他跟我要價70億美金。

我一聽就嚇了一跳，因為我是投早期的，沒見過這么貴的。

其實是因為我沒有看懂。

我什么時候看懂了？

就是我們在研究贏家的內容跟廣告模式的時候才看懂了。

我記得那時候我在讀扎克伯格的季度盈利報告，他說：

“以后的內容就不再是搜索，而是以信息流的形式分發給用戶。”

就是說，它即便是個廣告，它也要把內容做得好看。

因為廣告會無縫地銜接在信息流里面。

我那時候才明白抖音是怎么回事，但太晚了，抖音已經翻了5倍了。

我們就錯過這個機會了。

錯過黃崢，是因為我不懂低線人民群眾的生活。

當年，黃崢在演講中說，拼多多是“Costco+Disney”。

Costco我理解，是零售啊，但是為什么要加Disney？

拼多多不是賣便宜貨的嗎？

敢叫自己Disney？

Disney不是給人帶來快樂的嗎？

當他說完這個，我們就去做用戶訪談。

我們打了非常多的電話給三、四線城市四、五十歲的人。

我覺得他真的是給他們帶來很多快樂。

第一是貪便宜的快樂，第二是玩游戲的快樂。

他們可能一輩子沒玩過游戲，拼多多的多多果園之類的，他們覺得好快樂。

但那時候為時已晚，我已經錯過了。

所以，我們投項目，要先做兩件事：

第一件，做贏家研究。

我們很早就投了京東，投了很多零售（案例），都挺成功的。

是因為，我們把所有零售行業那些偉大的創始人的傳記、年報、包括創始人演講全部看了一遍。

錯過黃崢后，我開始研究黃崢。

當時，我們有一個實習生，我說你把黃崢的演講全部打出來，他給我打了800頁，（最后）被我開除了，因為窮盡的話，是2000頁。

2000頁和800頁的差別是非常大的。

所以，你一定要追求真理，每一顆石頭都搬開看。

第二件，做用戶深度訪談。

我們每年都訪談2000個用戶。

我們以前給人家打電話，一對一訪談，但都是隔靴搔癢，不解決問題。

后來我們就做了一次下鄉，真正住在人家家里。

我們當時選了安徽省的一個張家村。

選了4家人家，住在人家家里，每家住了2天。

這兩天，我們就跟著這個媽媽去買菜，送孩子上學，然后跟她父母聊天，跟她的閨蜜做一個小的訪談。

做完這個之后，我覺得我好像過了她們的生活一樣，過了他們4個人家的生活。

當時我們要回答的第一個問題是：

這些人有沒有錢消費升級？

第二，他們的時間花在哪里，錢花在哪里？

他們的焦慮是什么？

他們的渴望是什么？

弄完之后，我們發現，其實他們沒有很多錢消費升級。

我住在他們家里，發現，他們家怎么那么多臉盆？

不是有淋浴嗎？

后來發現，因為洗完臉這個水是舍不得倒掉的，可以用來沖馬桶。

然后他們都是用太陽能（燒水）。

但是早上起來沒有太陽，我要洗頭，那個水都是冷的，所以我洗冷水都洗了好幾天。

從那時候我才真正洞察到，讓這些中產以下的人真正變成中產，這個社會才更有希望。

第二痛

偉大的公司拿的時間不夠長

風投有個特點，不管你投多少，最后幫你賺大錢的就是前三個或者前五個的項目。

基本上前五個項目幫你賺到90%以上的回報。

所以，關鍵點就是要投到那個偉大的公司。

偉大的公司本來就不多，如果你特別勤奮，又可能運氣好，你可能投到幾個。

我們投到了京東、美團、boss直聘，投到了益豐大藥房，運氣也很好，我們投的企業家都很給力。

關鍵是要拿的時間長。

因為我在這個行業時間長了，我的數據足夠有說服力了。

第一，是概率，就是頻次。

我們的感覺就是，頻次，其實是運氣決定的。

你能不能趕上一個技術創新的大浪，那是運氣決定的。

我們很幸運，出生在中國，我們先趕上了互聯網，又趕上了移動互聯網，現在又趕上AI ，所以我們運氣還是挺好的。

第二，就是強度。

就是你能賺多少錢，這個強度，只決定于兩件事情：

一是，你的股份比例是否足夠大，投的金額是否足夠大。

二是，你拿的時間是不是足夠長。

我們做投資這么多年，一個單一項目超過10億美金回報的我們有幾個，這個幾個都是拿的時間很長，而且投資金額都蠻大的。

要么股份比例大，要么金額大，我們拿的時間都很長。

京東我們拿了12年，益豐我們已經拿了14年了，美團已經10年了，boss直聘已經6年了。

我特別能感受到時間的復利。

當時我們投益豐的時候，它開連鎖藥店，是個傳統行業。

我們是2008年投的，它當時是70家店，銷售收入2個億，我們拿了大概10年。

當時我們的投資成本是3000萬美金，后來上市的時候值4億美金。

從3000萬美金到4億美金，我們這10年的時間看著它成長成一個全國的品牌。

但是，后來我們基金就到期了，10年，然后就得賣掉。

當時我很舍不得，因為那時候我們已經把贏家研究做完了，年報已經讀完了，我們發現藥店真的是個好生意，因為它越老越值錢。

我的偶像芒格曾經對我說過：

“最好的退出就是投資像Costco這樣偉大的企業，那就永遠不要賣。”

后來我們又做了一個28年的基金，把益豐接過來。

當時我們自己（投的）錢全部都（選擇）再拿10年，最終只有30%的投資人選擇繼續跟著我們。

這是需要非常強的決心的。

但是我告訴你，我們這個決定有多重要。

因為這個決策幫我們賺的錢是那個10年賺的錢的兩倍。

同一家公司，為什么后來短短幾年賺的錢是10年賺的錢的兩倍？

這就是時間的復利，是非常厲害的。只有做過的人才能深刻體會到。

所以，偉大的公司本來就不多，好公司一定要長期持有，這是核心。

如何捕捉風口

我覺得有幾點：

首先要大量地閱讀。

當你要了解一個行業的時候，你一定要把這個行業里面懂行的前20名全部聊完。

然后，前3-5名，你要反復多次深度地訪談他們。

比如說電動車。

肯定是造車新勢力三個創始人很牛，李想，李斌，何小鵬。

當然，比亞迪創始人也很牛，華為也很牛，馬斯克也很牛，但是不見得每個你都能見得著。

但是，沒有關系。

把他的演講全部讀了，馬斯克說了多少東西啊，Twitter上啥都說的。

首先，你要把這個行業里最牛的人都聊了，這是第一。

第二，知識的積累，它有一個時間的復利。

我一直覺得，知識這個東西特別好。

你的靈感從哪里來，我覺得是從好奇心里來。

你一直保持一個強大的好奇心的話，你會一直去捕捉真理。

你不是功利驅動，你是好奇心驅動的。

你的目的是為了尋找真理。

我覺得我們做這一行特別有意思，就是我們一直在尋找真理。

你有時候會有這種心流的感覺，覺得很幸福，就是你跟一個人聊聊聊，聊完之后你覺的：

哇，好像找到答案了，找到真理了。

但有時候你很長時間找不到真理也沒有關系，你不斷地接近真理。

所以，知識的迭代，第一，要跟優秀的人聊天，聽優秀的人說的話，看那些經典的書籍，不要浪費時間。

比如馬斯克，他要把汽車的成本降低70%，讓利消費者。

做到這一點，一定會對汽車產業是顛覆性的。

這就是他敢為人先的地方。

這就是第一性原理。

所以，你看馬斯克的演講你就會特別有收獲。

你會覺得，馬斯克的方法可以用之四海而皆準。

我看完這些我就特別受啟發。

洞察，第一來自好奇心，第二來自第一性原理，就是要追求真理。

第三，還要有足夠的耐心。

知識它是一種復利，開始會比較緩慢地往上走，最后你會發現它，就跟時間的復利一樣。

一開始可能覺得沒有什么收獲，沒有關系，就像喬布斯說的，dots once connect。

今天這里學一點，那里學一點，時間長了就會有一個量變到質變的過程。

你要有足夠的耐心，真理它自然就會來臨的。

我小時候不愛讀書，四大名著都沒讀過，小時候就在河里摸魚啊，玩啊。

但是到現在，我是喜歡讀書的，而且好奇心會讓你讀很多東西。

隨著知識的積累你會有更強的好奇心，然后你會進入一個良性的循環。

所以大家趕快進入到那個循環里去，而且最好你讀完之后，找一些跟你同樣志同道合的人一起溝通。

最后我想說，中國還有很多品類的機會。

當你見到一個企業家之后，他可能是個先行者，但最后不一定就是他贏。

所以，我們一定要把20個（企業家）都看完，然后去比較這些企業家。

挑選這些企業家的時候，看他們的什么呢？

我覺得，共同的東西就是：

第一，他有沒有殺手的直覺，能看到別人看不到的東西？

第二，他是不是善于學習？

第三，就是看他是不是愿意分享財富。

可能每個企業家性格都是不一樣的，他們都可以成功，但是這三個是我們找到的共同點。

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徐新的痛

第一痛

錯過張一鳴和黃崢

第二痛

偉大的公司拿的時間不夠長

如何捕捉風口